(3)政策风险
政策风险在新兴股市表现得尤为突出。首先作为新兴市场,从试点到规范运作,有一个政策、法规出台和调整过程。每一项政策、法规出台或调整,对证券市场都会有一定的影响,有的甚至会产生很大的影响,从而引起市场较大波动。其次,经济政策调整,如银行利率的提高或下调、产业或区域政策的调整、税率的变化等,这些经济政策调整的本意不是针对股市的,但对股市却有较大的影响,股价有可能出现较大幅度的上涨或下跌,政策风险也就显示出来了。
股灾及其特征
1. 泡沫经济及危害
泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后,其市场价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的形成过程中,开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期,于是又吸引了新的买主。这些新的买主一般只是想通过未来价格的变化牟取利润,并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时,社会资产所表现的账面价值大大高于其实际价值,于是就形成一种所谓的“泡沫经济”。
“泡沫经济”一般通过股票市场和房地产市场得以直观的反映。以日本为例,1986年初,日本的日经225股票指数为13000点,到了1989年则上涨到39000点；该年第四季度,在东京证券交易所上市的股票市价总值达到了600万亿日元,为日本当时的名义国民生产总值的1．5倍。同期日本房地产价格也急剧上涨,1985年日本土地资产额为176万亿日元,1989年达到521万亿日元,4年间价格上升近2倍。
泡沫经济形成,对经济发展的危害是很大的。
① 泡沫经济影响国民经济的平衡运行,破坏国民经济的结构和比例。泡沫经济是由虚假的高盈利预期的投机带动起来的,它并不是实际经济增长的结果。它的产生和形成使国民经济的总量虚假增长、结构扭曲。
② 价格总要回归价值,泡沫经济也总有破灭的一天。一旦泡沫破灭,在泡沫形成过程中发生的债权债务关系就难以理顺,形成信用危机,这将给国民经济的运行带来相当大的冲击和危害。以日本为例,泡沫经济崩溃后的第一大难题就是出现了金融机构大量的不良债权。经过五六年的消化,日本的银行至今还有30万亿日元的不良债权。这就像一颗定时炸弹,威胁着金融系统的安全。
③ 上市公司也受到打击,股价下跌后,其筹资能力和偿债能力会大大削弱。
④ 助长投机行为,并导致贫富两极分化。对股票或房地产的狂热投机行为,打击了实业投资者的积极性,同时加大了社会的两极分化。
2. 股灾及其特征
股灾是股市灾害或灾难。是指股市内在矛盾积累到一定程度时,由于受某个偶然因素的影响,突然爆发的股价爆跌,从而引起社会经济巨大动荡,并造成巨大损失的异常经济现象。股灾不同于一般的股市波动,也有别于一般的股市风险,具有突发性、破坏性、联动性、不确定性的特点。股灾对金融市场的影响巨大,它的发生往往是经济衰退的开始。
从国外证券市场出现的股灾来看,过度投机造成股价暴涨,出现泡沫经济,是导致股灾的重要原因。1929年和1987年两次全球性的股灾,都是由于股市中出现了巨大的泡沫,终因泡沫破灭而导致股价暴跌,形成股灾。
外汇市场风险与证券市场风险的关联
外汇市场风险,分为一般性外汇市场风险和突发性外汇市场风险。一般性外汇市场风险,是指在开放经济条件下,由于汇率的日常波动而引起的收益损失。突发性外汇市场风险,是指一国货币在国际货币市场上出现大幅度贬值,外国投资者和投机者争相抛售该国货币的可能性。这种可能性一旦变为现实,就成为人们经常所说的金融危机或货币危机。从某种程度上讲,一般性外汇市场风险,不会对社会经济产生严重影响,因此,人们把更多的注意力放在突发性外汇市场风险上。