六
反过来,国际油价上升的巨大成本只能由承载着全球庞大制造业的新兴市场国家经济体来承担。中国、印度都是实行能源补贴的国家。如果包括中国在内的新兴市场国家最终顶不住高油价引发的通胀压力,溃败下来,需求骤然下降,资金自然撤出商品市场,回流美元资产。美元顺势转强,美国通胀问题解决了,美国以外的世界陷入通缩,于是重新开启新一轮周期。
在这个资金回流的过程中,累积在新兴市场国家的庞大美元储备将大幅下降,与此对应的美国对外负债也会大幅下降。当前,全球的金融资本对中国,事实上已经形成对赌局面,赌你财政能撑多久,赌你敢不敢取消补贴、放开油价。因此,国际基金正在石油市场反复炒作需求因素。你要是不放开,就消耗你的财政（国家储蓄）,消耗你企业和居民的财富；你要是放开,就可能会冒通胀失控的风险。面对两难,当前中国政府只能权衡如何选择（特别是当可能面临一个比较大短期冲击的时候）——要么延续补贴,把通胀压力延后,期望国际形势的转机。同时采用更强紧缩货币政策压抑国内需求,加快本国货币升值和大幅提高利率。
但这些政策的后果则是加剧国内经济减速以至衰退,加大失业状况。
当前,中国经济硬着陆风险已经开始显现。企业面临两方面压力：成本上升,信贷紧缩,盈利下降,实质是生产率下降。人民币的实际币值在国内已随物价上涨而严重贬值。政府财政状况恶化,外汇储备被大量消耗,价格上涨导致进口激增,国际收支也在恶化。雪上加霜的是,人民币在离岸市场被国际热钱炒作忽悠到了高位,与人民币在国内以实物为衡量的实际币值贬值形成巨大的反差。一旦各方面条件具备了中国金融与外部全面接轨）,现在已进入国内的资本就会转头大规模外流,从而引发人民币币值的崩溃。于是,类似1948年曾发生于上海的金融大崩溃（金圆券大贬值）可能在某一天突然爆发,使社会经济政治陷入混乱和动乱。
（2008年6月）
[注：本文是何新的一次内部谈话,根据录音整理。]
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