4.欧元兑美元小幅升值
升值概率 70% 贬值概率 30%
过去一年中,美元兑欧元升值约12.6%的原因主要有以下几个：一、高油价对欧洲的影响超过美国,欧洲经济增长乏力；二、欧盟宪法在法国公投的失败、法国暴乱等事件打击了欧元；三、美国连续升息,使美元与欧元的利差扩大；四、美国实施了《本土投资法》,2005年度估计已吸引了约3000亿美元资本回流。
上述因素中,《本土投资法》是一次性的。美国加息周期可能接近尾声,而欧盟在2005年12月第一次加息0.25%,美元、欧元利差基本不会进一步扩大；2006年欧盟也很难遇到比2005年更糟的政治状况。在经历东欧入盟的磨合阵痛之后,欧洲一体化的潜力将会逐渐发挥。对欧元最不利的是更高的油价,但更高的油价也会威胁美元。
此外,欧洲经济相对的独立性,使其可以成为美国经济调整的避风港。
5.黄金对美元、欧元大幅升值
600美元/盎司概率 100%
800美元/盎司概率 50% 1000美元/盎司概率 10%
2002～2004年,欧元强劲挑战美元霸权后,美元作为唯一纸币硬通货的时代终结,世界经济必然要找到更硬的通货作为欧元和美元的基准,它只能是黄金。由于美国经济调整已在所难免,欧洲经济欲振乏力,均难以有效地维持自身的坚挺。在如此背景下,中东冲突加剧、恐怖袭击和禽流感等风吹草动都会使黄金提前"王者归来"。
6.石油均价低于2005年,但大幅震荡
2005年油价大幅上扬,从需求面来说,很大程度上是在炒作中国的"庞大胃口",但随着2006年中国经济增长放缓,国内石油价格上调,需求将有较大下降。如果美国经济调整,美国乃至全球对石油的需求都会降低。这决定了2006年石油均价将低于2005年。
但从中东政治局势看,随着伊朗强硬派总统内贾德的上台,围绕伊朗核问题的矛盾将更尖锐,中东局势很可能更动荡,对冲基金不会放过这样的机会,这也将使油价大幅跌宕,有机会再创新高。
7.铜价出现较大幅度下跌
每吨4400～4500美元,它几乎是国际投资者能在2006年创造的最高价。随着2006年中国经济发展减速,全球需求降温,对冲基金将投资重点转移到黄金之上,铜价的大幅下挫在情理之中。每吨回归到3000～3500 美元相当正常（这个3000～3500美元是以2005年底的美元对黄金价格为基准的）。
8.国内G股价格小幅上涨
A股市场将会加速股改,春节后,先恢复融资功能后恢复全流通IPO并不出人意料。由于不断有新G股加入上证G股指数,上证G股指数肯定会大幅上涨。倘若以2005年底G股
股票样本不变为参照,到2006年底,这些股票平均价格上涨幅度有限。原因在于,新G股已具备投资价值,但也同样存在减持压力。由于存在新G股上市压力,能否吸引更多场外资金入市是关键,这就要看新G股上市定价和交易制度是否更市场化,更能赢得社会公信。
与此同时,股改滞后的股权分裂股,尤其是庄股和垃圾股将会大跌,甚至跌成仙股。
9.美国股市在温和上涨后可能突然下跌
尽管美国经济2005年增长不错,但股市上涨得却相当谨慎,标准普尔500指数上涨不足5%,现在其平均市盈率约为18倍,也并不算高。究其原因很可能是国际资本增持美元股票资产的兴趣不高。我们相信2006年美国股市会温和地盘整或小幅上涨,直到美国经济调整时下跌,然而也不至于出现太大跌幅（这也是以2005年底美元对黄金价格为基准）。
10.日本经济出现复苏迹象
经过10多年的经济停滞,日本经济泡沫也已挤出,企业盈利能力增强,金融改革力度很大,尤其是首相小泉纯一郎对邮政储蓄改革立场之强硬,令人对日本刮目相看,但小泉等人在参拜靖国神社问题上的狭隘顽固却妨碍了日本从亚洲获得更大的发展动力。
（摘自《第一财经日报》2005年12月31日