第六章、诺亚方舟是不是最好的船？
“重要的不是知识的数量,而是知识的质量。有些人知道很多很多,但却不知道最有用的学问。”
--列夫·托尔斯泰
一、马可维茨的投资分散化理论
按照马可维茨的投资分散化理论,若构成投资组合的各投资对象间的相差程度越低,则越有助于降低投资组合的整体的投资风险水平。因此要降低投资风险,最有效的途径就是分散投资,也就是说不要把鸡蛋放在一个篮子里。
证券投资风险基本由两个部分构成,即“系统风险”与“非系统风险”。系统风险,是指全部股票同时产生影响的某种因素所引致的投资风险；非系统风险指的是只对单一股票产生影响的某种因素所引致的投资风险。
二、分散投资对投资的影响
1、分散可以降低非系统风险,但不能降低系统风险。
2、分散投资达到15支股票左右时,可以使非系统风险趋于零。
3、分散投资达到7－9个时,即可以在90％以上的程度消除非系统风险。
4、分散投资的选择过程中,从效率市场的角度看,特别设计的选股标准并不优于随机选择的结果。
5、投资的分散程度越高,与市场的整体运动的相关程度越高。
现代投资理论的上述观点,无疑具有重要的实践意义,绝大多数基金经理为了防止自己将大部分资金投资在单个股票时发生不可预测的灾难,都接受了这些观点。但是沃伦·巴菲特却不这么看。
三、巴菲特的观点
1、关于风险
巴菲特认为：贝塔值的纯粹主义者,不了解公司的产品与竞争力,而关注于价格波动史,来确定股票的风险,既不能区分某些内在风险差异,同时还经常会错过价格波动创造的机会。
他认为：风险来自于你不知道自己正做什么。投资者通过有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上,才更有可能对他们进行密切的研究,并掌握其内在价值。对公司了解得越多,可能遇到的风险越小。
2、关于分散投资
沃伦·巴菲特多次强调：“多元化投资就像诺亚方舟一般,每种动物带2只上船,结果最后变成了一个动物园。这样投资的风险虽然降低了,但收益率也同时降低了,不是最佳的投资策略。我一直奉行少而精的原则。我认为大多数投资者对所投企业的了解不透彻,自然不敢只投一家企业而要作多元投资。但投资的公司一多,投资者对每家企业的了解相对减少,充其量只能监测所投企业的业绩。”
巴菲特认为：诺亚方舟是最牢固的船,但不是能跑得更快的船。
巴菲特进而提出：“多元化只是起保护无知的作用。我们采取的策略是防止我们陷入标准的分散投资教条。如果你是一名学识渊博的投资者,能够了解公司的经济状况,并能够发现五到十家具有重要长期竞争优势的价格合理的公司,那么传统的分散对你来说就毫无意义。它只会降低你的收益率并增加你的风险。我不明白为什么有些投资者会选择将钱投到一家他喜欢名列第二十位的公司,而不是将钱投到几家他喜欢的－他最了解的、风险最小、而且有最大利润潜力的公司里。”
显然,巴菲特并不是完全反对分散投资,他反对的是过度分散,反对的是分散在不了解的公司里,他认为投资者应集中投资于5－10家最好的而又能以合理价格买入的公司。