有效市场理论的倡导者们,似乎从未对与他们的理论不和谐的证据产生过兴趣。显然,不愿宣布放弃自己的信仰并揭开神职神秘面纱的人,不仅仅存在于神学家中。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为,股市下跌时更要关心股票内在价值的高低,千万不要只看到股价涨涨跌跌就在那里追涨杀跌。追涨杀跌的做法在下跌通道中很危险,也毫无道理,很容易造成投资损失。
为什么这样说呢？巴菲特认为,追涨杀跌的理论依据是市场有效理论,而他对此不屑一顾,甚至说视为“政敌”也不为过。
长期以来,证券投资中一直盛行着有效市场理论,美国华尔街上的那些证券商和商学院的教授们,都把有效市场理论视为经典投资理论。
有效市场理论的代表人物是诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院教授保罗·萨缪尔森。1965年,萨缪尔森的著作《论准确预测价格的随机性》出版后,提出了对所有股民具有诱惑力的一个观点,那就是股价将来的波动“总是有影子的”,它们总会反映在股价的涨跌起伏上。有效市场理论认为,无论什么时候,证券市场的运行都是“有效”的。也就是说,当股市信息披露得越来越充分时,每只股票的价格涨跌幅度都会趋于股指平均数。
从另外一个角度看,每只股价的涨跌不是毫无道理的,在它背后隐藏着某种信息——当股价发生波动时,投资者会条件反射似地行动起来,以自己的买入、卖出行为,让股价重新回归到与股票指数涨跌幅度大致相同的地步。
更通俗地说就是,当某只股票的价格上涨过快时,投资者不要高兴得太早了,将来它的价格上涨速度一定会减缓,甚至调头向下,以配合股市大盘涨跌幅度。这时候投资者的操作策略应该放在考虑逢高减磅上。相反,当某只股价下跌速度过快时,投资者也不要过于灰心,因为将来它的价格下跌速度一定会减缓甚至止跌回升的,它同样需要保持与股市大盘同样的涨跌幅度。这时候投资者的操作策略应该放在考虑逢低建仓上。
对照目前中国股民的操作手法,可以说完全是这样,这正好说明了中国股民受有效市场理论的影响已经根深蒂固,这也是今天中国股民信奉“追涨杀跌”的理论依据。
可是巴菲特认为,这种投资方法完全是错误的。举个例子说,某个人原来脚上穿的这双42码鞋太大,准备上街去买一双新鞋。他在挑选新鞋的时候,直接了当地选了一双41码的鞋。他的理由是,既然原来那双鞋太大了,那么现在买一双尺寸较小的皮鞋就一定是合适的。
可是现实生活中很少会有人这样做。一方面,虽然原来42码的鞋太大,也不表明41码的鞋就是最合适的,或许有可能是40码呢？另一方面,既然你自己上街买鞋,那为什么不自己亲自用脚试一试呢,这不是很方便吗？再说,即使是同样尺码的鞋,也可能有大有小,就像同样一件商品在电子秤上所称得的重量有时候会不一样。虽然从理论上看不应该这样,但实际上这种情况很常见,有生活经验的人对此都有体会。
巴菲特坚决反对这种追涨杀跌,认为这根本就是错误的。正确的做法是,股价涨跌的方向不是向股指平均数回归,而是向价值回归。事实上,巴菲特的亲身经历和骄人业绩回报,也完全否定了有效市场理论。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为,投资者追涨杀跌的做法是错误的,市场不可能总是有效的。股市投资当然有风险,但衡量风险的依据不是看它的价格与过去相比是高了还是低了,而是要与它具有的内在价值作比较。