权证作为一种以小博大的投资工具,更多的是为投资者提供杠杆效应。但在国内不太理性的市场环境中,权证市场蕴含着低风险、高收益的套利机会,值得投资者关注。例如,由于近两个月有多只权证到期,权证频频出现负溢价现象,投资者可考虑利用末日负溢价认购权证套利。
负溢价意味着在没有交易费用和假设股价维持没有涨跌的情况下,行权总成本（行权价＋经调整的权证价格）低于正股市价,行权有一定的套利空间。利用末日负溢价认购权证套利,操作思路如下：投资者在最后交易日（或之前）买入负溢价认购权证,第二天行权,第三天按收盘价卖出正股。以包钢JTB1为例。2007年3月23日,包钢正股收于5.7元,认购权证收于3.453元,溢价为－5.39%。假如投资者以每份3.453元买入包钢JTB1,于3月26日（最后交易日后下一交易日）行权,即以每股1.94元的价格买包钢股份
股票,并于3月27日在市场上以收盘价每股5.59元卖出正股,可获取套利收益3.65%（不考虑交易费用）。实际操作中,投资者可根据交易费用预留一定空间,在合适的价位卖出正股。如投资者不是在3月27日而是在3月28日卖出正股,则可获取收益8.84%。
细心的投资者可能发现,如果在卖出正股的当天股价下跌至5.393元以下,则投资者有所损失。这提醒投资者注意此种策略的风险来自于正股大幅下跌,一旦正股在相应时间内下跌超过权证的安全空间,认购权证的投资者就可能遭受损失。所以投资者应尽量降低隔夜风险,缩短套利过程的时间,或者选择蓝筹股认购权证,降低风险。投资者可关注本月到期的首创认购权证和万华认购权证。
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