正股除息对权证的影响
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发行人为权证定价时已将正股派息的因素计算在内,当中包括既已宣布派发的股息,以及预期将来会派发的股息。发行人会根据公司过往的业绩及派息纪录,对未来会派发股息的数量作大致预测,并计算入权证定价之内。假如正股宣布派发的股息数量与市场预期相若,无论是在宣布派息时或是在除息日,认购证及认沽证的价格都不会受到影响。
既然权证已反映除息因素,撇除正股价格及其它因素,投资者便不用担心认购证会在正股除息当日突然大跌,故不需要在正股除息之前,急忙沽出权证,以免殃及池鱼。
只有派息与预期不同,权证才会受影响。若正股如预期般宣布派发某数量的股息,认购证及认沽证的价格都不会受到影响,但如果正股宣布的派息与预期有所出入,权证价格便会实时作出调节。具体来看,
如派息较预期多,假设正股价格及隐含波幅等其它因素不变,理论上认购证价格会实时下跌,而认沽证价格会上升。
不过,市场对派息较预期高的反应多属正面,正股以及其认购证或会因而受到追捧。认购证最终上升或下跌,要视乎来自正股的升幅是否足以抵销派息高过预期所引致的跌幅,视乎情况而定,不能一概而论。
此外,除了股息的数量,除息的日期也是变量之一。若除息的日期与发行人所预期的有明显差距,权证价格会受到影响。举一个较极端的例子,假设权证的到期日原先预期会在正股除息之前,但因正股提早了除息,权证变为在除息后才到期,于是权证价格便需要反映有关因素,认购证价格便会下跌,认沽证会上升。
大部分蓝筹股的派息政策较稳定,市场预测其股息的准确度较高,而除息的日期每年也差不多,相差可能只有数日。但中资股及其它类别的股份,尤其是上市时间较短的股份,其派息政策的可预测性相对较低,投资这类权证会较容易受正股派息所影响。若投资者想降低有关风险,在正股公布业绩及派息时应避免持有一些短期证,例如一些仅仅在除息日之后到期的股证,其所受股息因素的影响最大,而一些仅在除息日前到期的股证,亦有正股提前派息的风险。
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