与投资理论相对应的是投机理论,又称“空中楼阁理论”。它的鼻祖应追溯到30年
代著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯爵士。他的观点是,专业投资者并不愿把精力都
花费在估算内在价值上,而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为,以及在景气时他们
如何在空中楼阁上寄托希望。成功的投资者估计何种投资形式适宜公众建筑空中楼阁,并
抢先买进选中的股票成交。
凯恩斯不仅是这一理论的创作者,也是忠实实践者。当伦敦的金融专家在拥挤的办公
室面对繁杂的数据夜以继日地工作时,爵士却每天在床上躺着,手执电话进行着买卖,而
这一悠闲的操作方式却为他个人账户增添了数百万英镑,令那些整天捧着各种金融理论和
数据的学究们望尘莫及（原来搞金融不像种地,苦干未必有效果,越轻松越好）。
后来,一张报纸在谈论这个理论时,把它比喻成报纸选美比赛,你必须从100张照片
中选出最漂亮的脸蛋,而只有选择最接近大众总体认可的人方能获得“识慧奖”,个人的
审美观点与参赛的输赢无关,明智的策略是选出其他参赛者很可能喜欢的脸蛋。
也有人把这一理论毫不客气地称为“较大苯蛋理论”,俗称“博傻”。在当今这个世
界上,每分钟都在产生着聪明人和笨蛋,你可以对某物支付3倍于它的价格,只要你能够
最终找到某一笨蛋愿意支付5倍于它的价格就行。换句话讲,傻没关系,只要找到更傻的。
在股票行情中,比如国嘉实业,我在26．25元买进,很多人说：“这么高还敢买,傻
瓜。”价格又下跌了两天,我周围更是一片奉劝之声,其实我在17～18元的时候就想买,
结果就是因为自以为聪明犯了回傻,高了近10元才买到,我就不信我会是最后一个傻子。
结果呢？到了39．80元全部平仓,很多朋友却冲了进去（也许以后还能涨,谁知道呢）。
股市中,在某些情况下,提前犯傻也许是聪明呢！关键是要提前。
凯恩斯爵士的理论在金融界和学术界有许多拥护者,斯密在《货币博弃》中的论述和
报纸选美有异曲同工之妙。应用这一理论,产生了许多暴发的富豪,但更多的人没有深刻
理解这一理论的表象和实质,最后倾家荡产的有之,跳楼自杀的有之。这些失败者肯定是
接了“最后一棒”。世界上会有许多大喜大悲的事不约而同地展现这个理论的魅力。17世
纪的荷兰,曾发生过郁金香球茎的狂潮,英国也发生过南海气泡的骗局,各国股市都曾有
过暴跌的历史,也都因此而大伤元气,一蹶不振。
我们在分析历史以后,会发现这样一个规律：当一件事物的价格远远低于它的价值的
时候,人们的心理是最悲观的,就像黄金埋在土中很难发现,它的发展是极其难以预料的
,一些有胆有识的人最先发现了它,也会有很多人在开始的阶段受历史的局限、认识的局
限和一些运气的问题而惨遭失败。比如王安和盖茨就是很好的对比。当然很多事回头看已
经很清楚,只是当时很困难。总之,开始阶段的幸运儿很少,而且成本很高,代价很大。
一旦成功,会逐渐产生轰动效应,这时候价格开始从低于价值转向高于价值。在这个过程
中,由于不断成功的巨大的宣传作用,使这个过程出现自我强化,投机的行列开始全力加
速,冲向疯狂的顶峰,顶峰的背后自然是悬崖峭壁,可惜很少有人能躲得开。
我有一位朋友1996年初做深发展,非常自信,8．50元买入1万股,在深发展的上涨过
程中,担心投机过度,在14．00元全部平仓。这个平仓动作令他长时间后悔不迭,当深发
展再次发力上扬时,他又在28．30元买入两万股,结果自然又大获其利。当深发展涨过40
元时,他又再次怀疑投机的过度,在42元全部平仓。当深发展如火箭般窜升时,人气鼎沸
,我的朋友望着不断飘升的价格沉不住气了,信念开始动摇,理性在感情的强烈冲击下变
得模糊不清,在48．00元全力重仓杀入。我当时劝他说：“快的就是假的。”他振振有词
地答到：“我知道是假的,很危险,但我宁愿放手一搏。”而且耐心地向我分析：这样的
涨势下,流通量一定会越来越小,买的人会越来越多,多逼空的态势已然形成,我用重仓
快进快出,危险不大。我说不过他,既觉得有理又觉得很悬,干脆不理。深发展在利空政
策的影响下终于低下了高昂的牛头,这位朋友又开始了在另一个方向上后悔。
历史的经验和身边发生的事情都在显示这样的过程和循环：投机过度的失败导致投资
机会的到来,投资成功的轰动效应又逐渐导致投机的盛行及至最终的失败。投资和投机在
不断变化的环境下也不断发生着转化,带来机遇,也带来疯狂。我们最先需要做的,就是
判断股票市场目前的状态正处于这个投资、投机循环的哪个阶段。处于投资阶段,就要耐
心等候,大利在很远的未来；若在投机阶段初期,就要忍住振荡,静待最后的疯狂。若是
最后的疯狂降临,千万别为最后一点利益冒险。大到一个市场,小到一支股票,都要有这
样的思路,这是最重要的。