在这篇文章中,跟踪了从1927年开始到1946年结束,每年投资1000美元于阿奇生和陶佩吉和桑塔.费铁路普通股的结果。每年得到的股份范围从1929年以价格247美元购买的4股到1940年以价格19美元购买的52股,年平均是18.2股,价格55美元。这个结果比取这个期间高、低价的直接平均值所得到的结果要好得多。因而,尽管1947年6月80美元的价位远低于早期购买的价位,但是它显示,在整个持有量上有44％的增值。在此期间,基于成本每年所得的红利平均为6.3％。对以同样方法购买的其他10种著名的普通股也显示了同样的结果。
在路斯利.汤林森公式制度计划的详细研究中,作者根据构成道.琼斯工业指数的一组
股票,描述了美元.成本平均标准结果的计算。所做的试验覆盖了23个10年购买期,第一个1929年结束,最后一个1952年结束。每一个试验都证明或者在购买期结束时或者在此后的5年获得利润。在23个购买期结束时,除去红利收入外,所揭示的平均利润是21.5％。( http://www.dzb.com.cn收集整理)不用说,某些时候,市场价值有大幅度临时的下跌。Tomlinson小姐用惊人的语句结束了这个异常简单的投资公式：“还没有人发现任何其他投资公式,该公式可以充满最终成功的信心,而无论证券价格发生什么变化,就像美元.成本平均标准一样。”
反对意见认为,美元.成本平均标准尽管原理上是正确的,但实际上是很不现实的,因为很少有人处在如此的境地,他们20年每年为普通股投资相同数量的钱。对我而言,这个明显的反映意义在近几年中似乎已经失去了它的大部分力量。普通股正逐渐被接受为合理的储蓄————投资规划中必需的组成部分。因此,系统且均匀地购买普通股也许并不比同样连续支付美国储蓄基金和人寿保险表现出更多的心理和财政上的困难,它们应该是补充。月度数量可能是很小的,但在20年或更多年之后,结果对储蓄者而言是难忘的和重要的。
投资者的个人状况
在本章的开关,我简单地指出了单个组合证券拥有者的地位。根据随后总体策略的讨论,让我回到这个问题。在什么范围内投资者选择的证券类型会随着他的环境而变化呢？作为表示许多不同条件的具体例子,我将列举如下：（1）一个寡妇被留下10万美元以供养她自己和她的孩子；（2）一个职业生涯中成功的医生,有10万美元的储蓄,且每年增加5000美元；（3）一个年轻人,每周收入100美元,一年储蓄500美元。
对于这个寡妇,依靠她的收入生存是个很困难的问题。另一方面,在她的投资中,保守性选择是首要的。将她的资金在美国债券和一等的普通股之间进行大约相等的划分,符合我们对防御型投资者的总体说明。（如果作决策时,她已有思想准备,并确信购买时价格不是太高,那么股票部分可以高达75％。但在1964年早期,情况肯定不是如此。）
不排除这个寡妇可是是一个有进取心的投资者,在这种情况下,她的目标的方法是很不相同的。寡妇不必做的一件事情就是以投机的方式“获得一些额外收入”。这一点,我的意思是指在没有必要的完全可以依赖的获取全面成功的手段下,谋取利润和高收入。为了收支平衡,每年从她的资本中取出1000美元要比用一半资金以贪婪为基础去投机、冒险好得多。
富裕的医生没有寡妇所承受的压力和义务,然而我认为他的选择与她是非常相似的。他愿意在投资业务中获得感兴趣的利息吗？如果他缺乏冲动或本领,那么他最好接受防御型投资者这个容易的角色。他的组合投资的划分将和典型的寡妇的划分没什么不同,并在固定股票大小上有相同的个人选择范围,年度储蓄应与整个基金大约是相同的比例。