第六章 预测的特有功能
有两个华尔街。一个是现实中的华尔街,人们对它的定义正在从无数的错误认识中逐渐取得一致；另一个是虚构的华尔街,是喜欢制造新闻的报纸和寻求支持的改客们所描述的华尔街,是经过错误的戏剧性阐释的华尔街,其中的人物并不比50年前老式情节剧中的人物更真实——这些被丑化的形象在屏幕上总有一个令人吃惊却很无知的对手。我们在第二章中已经很好地介绍了这种很流行的错误观念——电影中的华尔街。
基本运动是无法操纵的
一种极其错误的观点认为,操纵行为能使那些权威性的、指导性的股市运动出现偏差,由此对股市晴雨表的有用性提出质疑。笔者本人在华尔街摸爬滚打了26年,此前还曾对伦敦股票交易所、巴黎股票交易所、甚至1895年约翰内斯堡的“在夹缝中求生”的投机活动猖撅的黄金市场有实际的了解。这并没有什么值得骄傲的,但是在所有这些经历中(或许并不足道),我不记得有哪一次基本的市场运动是由操纵行为推动或引起的。如果这些话还不能说明,无论在基本运动的最后阶段过分投机或过分变现的倾向多么严重,所有的牛市和熊市都会在其形成的过程中到结束以前被基本的商业事实证明是合理的,那么这些话仍然是徒劳的。
一种金融上的不可能性
这是一个气势逼人的表述,但是我相信其中包含的基本道理。当詹姆斯·R·基思决定为那些能够建立联合铜业公司却无法使其股票流通的人推销22万股股票时,人们估计他必须在此
过程中至少卖出70万股这种股票。他把价格抬高到票面价格以上,为他的雇主实现了90一96点的净利润。这是一次比较小的股票集资活动；但是让我们假设这次确保基恩成功的基本的牛市是由某个辛迪加制造出来的,它比股市中曾经出现的任何辛迪加都要大并且拥有所有大银行机构的支持。我们再进一步认为,这个超级辛迪加有能力忽视被我们的铁路和工业平均指数选中的40种股票以外大量活跃的股票,并能够拒绝任何合理的公众观点。我们还假设,它为使价格上扬而囤积了不是22万股而是百倍于此的股票,这与它以前的所有活动和信念都是相违背的,却奇迹般地没有引起公众的怀疑。
任何在小学教室里学过二加二等于四的人都会发现,我们让自己遇到了一个数学上的不可能性。这个辛迪加肯定不会满足于低于40点的净利润,在它能够为自己建立起一个广阔的
交易市场(就像基恩为联合铜业公司所做的那样)以前,它自己的实际交易量就将达到类似于1．2亿股这样的规模,既使按票面价格计算,这些股票也意味着几十亿美元的融资活动——如此巨额的资金实际上将迫使有关大银行放弃其他一切业务,集中精力为辛迪加的运转服务。就美国现存的银行系统而言,这种辛迪加在任何时候都无法完成这个工作或其中的一部分。难道有人认为联邦储备系统的帮助会使这种蕴藏着恐慌的活动成为可能吗?
可能存在操纵行为的地方
辛迪加中的每一位富有的成员必然已经拥有大量的股票、债券、房地产和工业事业,因此考虑到相应的熊市中的情况,这一切将变得更加荒唐,我本人甚至连想都没想过。当基恩在一次巨大的牛市中独自发行了美国钢铁公司1/25的普通股票时,他拥有强大的标准石油
集团全部富翁和实权人物的支持。当他发行美国钢铁公司普通股和优先股的时候,他的后盾不仅包括伟大的摩根银行的影响力、还包括加入这个钢铁联盟的每一个集团,以及公众普遍存在的对这次钢铁生产和交易的神奇的、甚至是史无前例的扩张的正确判断。但是既使拥有这些支持,他能把自己的成绩扩大一百倍吗?研究股市晴雨表以观察基本运动的商人、银行家和制造者们能够完全排斥这样一种观念,即操纵行为能够改变基本运动。