投资札记之三：投资最难的是什么(2)
投资最难的是什么？
投资,最难的事是什么？
那些在市场里蹦蹦跳跳的人会说,也许是对大盘与个股高低点的预测和把握。但谁能准确地告知我们这一切？如果有这样的人,能告诉我们明天开盘后,股市一定怎么走,他不是上帝就是在冒充上帝。
那些价值投资的信奉者也许会说,关键点在选择好的企业。但同样的好企业,今天可能估值市盈率（PE）30倍,下一个阶段可能PE估值15倍,再一个阶段PE又可能估值到50倍。你怎么能判断出PE50倍的企业就一定不能投资？如果超过50倍PE不能投资,那么之前低PE时,买入的股票是否又要卖出？如果超过50倍PE不能投资,而早期的头寸又因为“高估”不再坚持,我们如何在像沃尔玛、星巴克、微软、GOOGLE等等伟大企业身上赚取足够多的财富？价值投资是否也要进行“荡秋千式”的高市盈率抛出低市盈率买入的游戏？
如果认同这种“荡秋千式”游戏的话,我相信绝大多数人内心实际上是这样想的,哪怕他（她）口头上自称坚持什么,当然,这样想也没错。但如果我们真的按这种——我相信也是绝大多数人采取的游戏规则做,我们最终可能与那些有史以来最伟大的企业失之交臂,骑上“黑马”容易,但走完全程就非常困难了。
沃尔玛在1972年到2006年,三十四年的时间投资回报率达到了1343倍,从有记载的历史资料中,我们同样可以看到那些伟大的企业在相当长的岁月中始终保持着高PE的特点,特别是在企业的高速成长周期的阶段,而越是好的企业,经历的这个周期越长。长长的岁月当中,总要经历经济与股票市场的繁荣与萧条,但无论怎样艰难的日子,伟大企业的竞争力总是会在恰当的时刻显示出魅力,但我们有可能在开始的某个阶段,因任何一个原因,让自己身处恐惧中,早早迷失我们的洞察力与判断力。
现实生活中,哪个国家的经济都有弱点,哪怕是全世界最伟大的企业也会有弱点,哪怕我们处于太平盛世中,也有太多的理由,自己吓自己,卖掉我们曾拥有却在未来岁月得以证明的伟大企业的股票。( http://www.dzb.com.cn收集整理)
长期投资的难点,其实是在对未来久远岁月不确定事件的判断上。但有一点是确定的,如果我们或一个家族用足够长的岁月来坚持做一件正确而有前途的事情,回馈是相当惊人的。
以投资为例：博格尔发现过去100年美国股票市场的平均年回报率10.4%,1000美元,100年的投资收益=1000×（1+0.104）的100次方=19811043美元；如果是一个家族1842年开始投资,100美元,年利率12%,今天的财富（未考虑遗产税）=100×（1+0.12）的165次方=13212157451美元；如果一个英国家族在1368年开始在欧洲投资（相当于我们的明朝）,10英镑,年利率6%,今天的财富=10×（1+0.06）的639次方=148063463502813000英镑,这是一个天文数字。