赢家和输家
曾经有人说：“在金融投机中发一笔小财的最佳方法就是一开始就发一笔大财。”尽管很不幸,但这略带嘲笑口吻的引语所表达的却是一个事实,因为大多数活跃的投机者,无论他交易的是股票、外汇、期货、期权还是金融衍生工具,其命运都是以遭受损失而告终。
让我们来研究一下为什么会出现这种情形,以及如何做才能使我们自身成为少数的赢家之一。
在布里尼写于1829年的回忆录中记述了这样一段轶事。有人问拿破仑什么样的军队是最好的军队。“夫人：那些获得胜利的军队就是最好的军队。”这位皇帝这样回答。
我是在细细品味有关投资舞台上关于赢家与输家这—主题的短文时想起这段较事的。1983年1月10日的《华尔街日报》上刊登丁关于20位高级商品专家交易商以及他们1983年前半年最好的投资挟择的调查。第一种选择得3分,第2种选择得2分,第三种选择得1分。结果很具启发意义。
头入铜 18分
买入黄金 16分
买入外币 15分
买入股票指数 14.5分
买入牛 11分
买人白银 7.5分
一些观察值得深层次的思考。首先同时也是最明显的是,所有的介绍都是在买方。不难发现这是一种错误,因为在最高的6种选择中,只有其中的2种,即股票指数和铜,在6个月、期间内价位上升。剩下的四种选择中,黄金和外币价位下跌,而牛和白银的价格只有小幅度涨跌。在所有的选择都为多头
部位时,那几种当年呈牛市的几类商品,即谷物、大豆、可可、棉花和糖,完全被“专家们”忽略了。
有一点值得注意的是铜一直是列在该表上的。买入铜在上次调查表(1982年后半年)里位于高水平选择的第二位,在1982年前半年的调查中则是第一位是选择。在这段一年半的时期里,铜的价格行为以及综合的决定至多不过是中等的。铜的市场在整段时期内几乎就没有形成大幅度价格变动;在1982年大部分时期内价格下降而在1983年上半年则上升。
这一练习的目的不过是要表明,要想准确预测,哪怕只是提前6个月,期货价格的变动也是相当困难的,即便是对于有经验的专家们也是如此。专家们的这些不如人意的记录应当提醒严肃认真的投机者们注意如下事实：
1．专家们也经常犯错误。
2.正值得推荐的最成功的做法是：投资和时机选择的良好技术手段,加上局密的资金管理以及着重于追市而不是时行市进行预期。
在股票市场上,对于专家们的预期和股票的随机选择之间也有着类似的情形。《华尔街日报》进行着一项两组“分析家”6个月的竞赛：
1.专家分析员和经纪人小组。
2.“掷镖者小组”,由一群华尔街日报职员组成,他们随机地向日报价格页掷飞镖,并“选择”被击中的那些股票。
人们很可能会认为“职业化的专家们”会一贯地击败“掷镖者”,而且胜幅很大。但是,事实并不是这样。在持续几年的竞赛中,“专家们”胜过了“掷镖者”,但至多不过是以一个很小的幅度取胜的。因此,一个勤于思考的金融市场专业学生一定会问这样一个问题：为什么专家们常常会犯错误?而且,为什
么那么多的交易者在投机行为中遭受损失?回答可能是间接的,而且常常是很难说得很清楚的。然而,如果能仔细思考一下我所称的“投机者的悲叹”,也许会是很有意义的 。