出来以后,经历了长达半年听消息买进卖出的瞎折腾。这辈子能有多少个牛市可以让你如此奢侈地浪费半年？痛定思痛,12月中旬洗心革面重新回归但总价值投资的港湾。一年多来,通过直接观察操作,以及在但总博客上对各类文章的阅读学习,对价值投资也逐步积累了些感悟,就产生了留下些文字的冲动。
权益报酬率ROE（returnonequity）是证券分析人士最常用的评价公司业绩优良与否的标准,著名的杜邦财务分析体系把ROE比率分解为：ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数。
上述分解告诉我们ROE的高低实际受三方面的影响：
1.获利能力的高低（用利润率衡量）；
2.资产管理效率的优劣（用资产周转率衡量）；
3.财务杠杆的运用程度（用权益乘数衡量）。
我们可以用以上三点来理解但总的投资特点及其所遵循的投资逻辑和理念。
一、“皇冠上的明珠”构成股票组合。投资所选股票的获利能力可比作产品的销售利润率。根据价值创造的原理：只要资本回报超过资本成本,增长越快,创造的价值越大。这就要求所投资的企业必须具有极好的成长性,企业在自身资源及公司治理方面具有的独特性和不可复制性则决定了该企业的股价在持有期内的涨幅会高于一般企业。但总投资组合中的企业都是些经过反复精挑细选具有极高成长性甚至不可复制的行业龙头,业绩优良而抗跌性强,从而有很大的概率保证股票组合在持有期内的利润率是正的且具有远远高于大盘的涨幅。以往我们听消息买股票因为具有很大的不确定性,碰到5个跌停的品种,以前赚的就大半还回去了,长期下去ROE又怎么会高？但总所遵循的“有些钱不可赚,即使能赚我们也不去赚”的原则,就保证了最大限度的减少投资中的不确定性。
观察但总操盘一段时间后会有一个想法,有些股票品种涨幅已经很大了却依然持有（比如前面举例的张裕A）,难道就永不更换？实际情况是会通过对所选的“皇冠明珠”作长期的追踪调研后作适时的筛选,让更强者来更替次强的。比如“云南白药”和“张裕A”在我目前的股票组合中就已经消失,而“茅台”至今仍是但总的最爱。
二、全仓持有不做波段。衡量制造业或商业企业资产管理效率的优劣与否是看资产的周转率,资产转动的次数越多则效率越高,所谓薄利多销是也,然而在股票投资中但总的原则是“千万不要做波段”。
假如你能每次都做到“高抛低吸”,毫无疑问你的资产利用率会极高,但在实际操作中是不可能总做对的,不断犯错而造成的踏空,资产的利用效率就反而降低。但斌从不做波段,实际产生的效果是减少了犯错但达到了100%资产利用率的效果。由于对所选股票知根知底充满信心,因而采取忽略短期波动而敢于长期全仓持有的策略,在这点上比起通过经常性的保持半仓,甚至空仓来试图回避风险的操作方式,资产利用的效率就高出许多,长期来说差距将是惊人的。市场上有的投资者试图选择“价值投资兼投机”的方法,即在一些特定的好股票上做波段,以追求超越100%的资产周转次数,我理解这样做要具备两个条件：1.必须自信是短线技术高手,能极少犯错误;2.资金量较小,进出方便。