久,在联合铜业公司出现问题之前一直自认为是战无不胜的。他们当时和以后都犯过许多错误,但是后来终于明白过来而退出了股票市场。他们在石油方面尤其是标准石油公司的成就极为出色,以至于其他方面的巨大损失并不能使他们受到致命的打击。总有一天会有人不友善地讲述关于年轻的约翰·D·洛克菲勒先生及其在“小皮毛”的投资的故事,只有一个真正富裕的父亲才有能力为孩子在受教育的过程中花去这么多钱。然而我们也有理由相信,昂贵的学费买来的经验对他的影响是永久的,甚至是令人赞叹的。
我曾在前面说过亨利·H·罗杰斯犯了多么严重的错误,以及他的狂妄观点让无知的股市遭受了多少指责,虽然后者最终总是正确的。他死于1908年,留下了5000万美元的财产；如果他能多活两年,他的财产很可能会达到此数的两倍以上。他的工作中有些是出色的,几乎可以不朽。弗吉尼亚铁路在刚建成的时候是全美国历史上最好的,然而它却几乎让自己的教父心碎欲绝,因为尽管后者的金融后盾和个人财富都很雄厚,却不得不在1907年以7％的利率加上个人担保为自己心爱的铁路借钱。即使在这种情况下,他仍然误解了股票市场的意思。用最明白的话说,亨利·H·罗杰斯无论以什么条件为代价取得借款都是幸运的,因为在恐慌时期,这些钱可以让贷款者的任何要求都得到满足。
从中吸取教训
在详细研究了这些臭名昭著的操纵行为之后,我们可以对股市晴雨表的本质和功能得出一些重要的结论。请记住,联合铜业公司的股票当时的交易场所是股票交易所的非上市证券部(现在已经取消),正如《波士顿新闻通讯》当时所说的那样,它无论从哪方面看都是一次赌博性集资。在目前规定上市要求的情况下,这种行为根本不可能发生,我也不相信街边市场的新交易所里会出现这种行为。现在的市场披露原则比20年前完善了许多,以至于这种行为在一周之内就会受到银行界积极有效的抵制,没有任何一个金融联盟可以像标准石油集团那样控制分销的权力。然而最好的防范措施却是公众意识的极大进步。现在的金融信息比过去不知好了多少倍,而医治腐败的药方正是公开性。充足的阳光是最健康的媒体。人们再也不会让20年前被称为新闻的谜一样的东西所蒙弊了,“内部人土”的不败神话已经完全被打破。多年以来,建立在道氏理论(市场同时存在三种运动)基础之上的股市晴雨表逐渐显示出更大的可靠性。当然它并未完全摆脱操纵的危险,关于这个问题,我还想多写几句。
糟糕的新闻报道
被报道的和实际发生的股市操纵行为之比可达20：1。这是那些不称职记者用以考察股市运动的方法,因为他们从不费心去理解它。在华尔街收集新闻很困难,但是绝非没有可能。它比任何地方的新闻收集工作都需要记者具有更高的才智,如果要合适地完成它,还必须坚持不懈地努力工作。具有后一种素质的工作者在商业新闻界并不多见,金融记者总是倾向于使用老板看不懂或不能正确理解的专业词汇蒙弊过关。像道·琼斯公司这样有责任感的新闻媒体总是把新闻的收集和出售相统一作为自己的生存之道,它们之外的金融报道工作极容易变成一种例行的公事,虽然这种情况正在逐渐改进。
有原因才是新闻
我对此特别感兴趣,因为我在华尔街最初的工作就是为道·琼斯公司撰写股评,其目的是尽可能为市场中的一切个别的和整体的波动找到原因,哪伯是暂时性的原因。仅仅使用归纳的方法是不够的,我在收集那些可能在半小时后即告无效的新闻时曾经有过许多悲伤的或极其荒唐的经历。当然,这种新闻对那些与市场利益息息相关的活跃的经纪人公司和银行具有非常高的价值,因为它们的客户对此有一种不正常的需求。即使在20多年后的今天,我仍然对自己所给出的一些解释(尤其是无中生有的解释)的不成熟性感到惭愧不已。但是我至少完成了真正的新闻收集工作,而不是在猜测。当我结束这个紧张的工作而成为《华尔街日报》编辑的时候,华尔街的经纪人公司纷纷表示出惋惜之情。纵观我的一生,最快乐的莫过于此了,因为在正常条件下,记者得到的奖赏几乎与拙劣的驴得到的奖赏并无区别——